Вчера Федеральная служба по тарифам объявила о том, что компания МОЭСК получит в 2009 году дополнительные средства в размере 2,8 млрд. руб. с целью увеличения инвестиционной программы за счет пересмотра роста тарифов на электроэнергию для потребителей Москвы. По планам государства, средний тариф для потребителей Москвы в 2009 году вырастет на 30% до уровня в 2,2 руб. за кВт.ч., несмотря на то, что раньше предполагался рост тарифа чуть менее - на уровне 27%.
Теперь несколько слов об инвестиционной программе компании: инвестиционная программа МОЭСК на 2009 год составляет примерно 93,5 млрд. руб. Если сравнить с суммой выделяемых дополнительных средств, то она составляет около 3,5% от запланированной величины инвестиционной программы. Существует большой риск сокращения инвестиций компании в будущем году, поскольку текущий экономический кризис может уменьшить объем ввода новых мощностей в Москве на 20-25% до 700 МВт вместо планируемых 1000 МВт.
Тем не менее, мы оцениваем данную новость как позитивную для котировок, поскольку при большом уровне долговой нагрузки, который сейчас наличествует в компании, задача привлечения заемных средств является крайне трудной. Сейчас же, даже несмотря на то, что дополнительные средства не представляют собой большой суммы в масштабе всей инвестиционной программы компании, данный факт так или иначе сыграет позитивную роль.
Таким образом рекомендации по бумагам выглядят так:
Цена: 1,3 руб.
Цель: 0,42 руб.
Рекомендация: продавать
На западных рынках стартовала пора отдыха и празднования Рождества, которая продлится до начала следующей недели, поэтому надеяться на возобновление какой-либо активности в течение этого времени, к сожалению, не приходится. Собственно, и позитива пока отечественным инвесторам ждать неоткуда: на западных рынках выходные, цен на нефть ниже всяких разумных уровней. Поток негативных новостей продолжает увеличиваться, экспорт существенно теряет в цене, а никакой гарантии того, что скоро 'дно' по ценам нефть, пока не видно. Напомним, что цена за баррель нефти в районе $70 за нефть заложена в бюджет на 2009-й год, а сейчас цена ровно в 2 раза ниже. Это говорит о малоприятной перспективе снижения доходов бюджета в 4 раза: Не забудем о дальнейшей плавной девальвации рубля, и массовому перетоку средств населения в валютные активы.
На американском рынке торги впервые с начала недели завершились ростом ведущих индексов после выхода хороших макроэкономических новостей. В частности, вчера министерство торговли США сообщило о том, что объем заказов на товары длительного пользования по сравнению с предыдущим месяцем снизился на 1% и составил $187 млрд. при прогнозе снижения на 4%. В октябре объем заказов на товары длительного пользования в США снизился на 8,5%. Вчера же министерство торговли объявило о том, что объем потребительских доходов в ноябре 2008 года по сравнению с предыдущим месяцем снизился на 0,2% при прогнозах его неизменности. Объем потребительских расходов снизился на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем. Дальше - больше. Министерство труда вчера сообщило о том, что количество первоначальных требований по выплате пособия по безработице за прошлую неделю выросло на 30 тыс. и составило 586 тыс., что стало самым максимальным значением показателя за последние 26 лет. Все столь позитивные данные говорили о том, что рецессия американской экономики в ближайшее время не должна повлечь за собой стремительное снижение прибыльности компаний.
На нефтяных рынках вчера цена смеси Light Sweet впервые с лета 2004 года опустились ниже уровня в $37 за баррель. Отметим, что максимальное с начала дня снижение цен на нефтяные фьючерсы достигло 7% на фоне дефицита позитивных новостей и ожиданий дальнейшего увеличения в США запасов сырой нефти и нефтепродуктов при снижении в мире спроса на энергоносители. Столь низкий интерес к покупкам нефтяных фьючерсов был связан с приближением Рождества в Европе и США, поэтому участники рынка не планировали предпринимать активных торговых операций. Сегодня и завтра торги нефтяными фьючерсами на NYMEX и ICE Futures Europe проводиться не будут в связи с праздниками.
Сегодня на российском рынке после нейтрального открытия в течение дня не стоит ожидать сильной активности и важных событий. Никакой статистики из-за рубежа сегодня не ожидается, инвесторы празднуют Рождество, а отечественные игроки, скорее всего, уже приняли решение о фиксации. Весь вопрос, когда фиксировать: Сейчас обороты крайне низки, поэтому просадки в рамках 1-2% вряд ли возможны.
В понедельник Сбербанк обнародовал свои финансовые результаты за 11 месяцев 2008 года по стандартам РСБУ, согласно которым чистая прибыль банка снизилась на 4,4% до уровня в 113,2 млрд. руб., рост объема кредитования составил 28%, а совокупный кредитный портфель банка превысил 5,3 трлн. руб. Что касается капитала банка, то он вырос с начала года на 60% и составил 1,08 трлн. руб.
Вчера же президент Сбербанка Герман Греф сообщил о намерении банка давать отсрочку по потребительским кредитам физическим лицам, которые различным образом пострадали от финансового кризиса (резко потеряли в оплате труда или были сокращены).
Отметим, что в ноябре банк зафиксировал увеличение объемов кредитования юридических лиц на 0,9% при прежних темпах кредитования физических лиц. Мы связываем рост капитала с получением субординированных кредитов от Банка России. Объем резервов банка по плохим долгам составляет 3,8%, что в 2,5 раза больше объема просроченной задолженности, а доля банка в активах выросла с 24,4% в начале года до 25% к концу ноября. Вполне возможно, что подобная тенденция сохранится и далее, поскольку для этого у банка имеются все стартовые условия: соотношение затрат и доходов за отчетный период сократилось до 42% с 51% в начале года.
Правда, стоит отметить и нелицеприятные стороны отчетности. В частности, настораживает прекращение роста чистой прибыли банка в последние месяцы отчетного периода что связано с более низким объемом доходов от портфеля ценных бумаг и завершением срока депозита средств федерального бюджета на 100 млрд. руб.
Руководство банка отметило свое желание осуществить реструктуризацию некоторых потребительских кредитов при условии снижения платежеспособности заемщика (в случае увольнения или резкого сокращения заработной платы), что, по нашему мнению, позитивно повлияет на репутацию банка и благоприятно отразится на котировках. Крупнейший банк страны, помимо финансовой функции, должен еще выполнять и социальные обязанности, особенно в условиях финансового кризиса.
Мы считаем, что опубликованные финансовые результаты за 11 месяцев 2008 года можно признать положительными, за исключением большого социального пресса для банка помимо реструктуризации потребительских кредитов.
Таким образом рекомендации по бумагам выглядят так:
Цена: 23,44 руб.
Цель: 89 руб.
Рекомендация: покупать
Говоря об акциях Полиметалла, аналитики "Риком-Траст" отмечают, что вчера Полиметалл обнародовал свою отчетность за I полугодие 2008 года, согласно которым выручка в отчетном периоде выросла на 86% на фоне крайне благоприятной конъюнктуры рынка золота и роста натуральных продаж золота на 32%.
Компания оптимизировала рост затрат, который составил всего 15%. Прежде всего, это удалось сделать за счет аутсорсинга и сокращения персонала. Административные расходы компании выросли на 185% из-за реализации опционной программы для менеджмента. Если опционную программу не учитывать в расходах, то административные расходы можно считать выросшими на 62% из-за роста зарплат и увеличения стоимости аренды непроизводственных помещений.
Несмотря на то, что компания, комментируя свою отчетность, указывает на устойчивость финансового положения, мы считаем, что увеличение чистого долга, по сравнению с I полугодия 2007 года почти на 20% до $260 млн. является малоприятным фактом. Долг вырос благодаря сильному росту издержек компании по причине удорожания содержания серебряного направления из-за ухудшения качества руды и увеличения объемов переработки. Напомним, что структура доходов компании составляет соотношение в 55% и 45% по серебряному и золотому бизнесу соответственно.
Мы считаем, что вышедшая отчетность является нейтральной для котировок акций, поскольку они уже находятся как бы 'в отрыве' от реальности, так ситуация в I и II полугодиях очень сильно различается. Во II полугодии 2008 года бизнес компании довольно сильно менялся из-за изменения вышеупомянутого соотношения между серебряным и золотым сегментами в сторону приоритета золоторудного сегмента компании в свете сохранения инвестиционного спроса на золото.
Таким образом рекомендации по бумагам выглядят так:
Цена: 122,1 руб.
Цель: 205 руб.
Рекомендация: держать
Да, действительно, ожидаемого ралли как не было, так и нет, в связи с чем мы призываем инвесторов не воспринимать вчерашние торги, как старт оного, поскольку никто не знает истинных причин покупок, особенно на фоне негативного внешнего фона, снижения цен на сырье, и общего недоверия к рынку. Скорее всего, рынок снова поддерживал ВЭБ, активно вкладывая выделенные государством деньги на текущий год, или на рынке ряд крупных инвесторов формируют долгосрочные позиции на 2009 год.
На американском рынке торги закрылись снижением основных индексов на фоне опасений инвесторов, что средства, выделенные автомобильной промышленности, не помогут спасти крупнейших представителей сектора от банкротства. Котировки ценных бумаг крупнейшего американского производителя автомобилей General Motors просели на 14,8%. Что касается макроэкономических новостей, то вчера Министерство торговли США сообщило о том, что ВВП в III квартале 2008 года снизился на 0,5%, что совпало с прогнозами рынка. Вчера Мичиганский университет обнародовал индекс потребительского доверия в США, который в декабре 2008 года вырос до 60,1 пункта при ожиданиях роста до 58,6 пункта. Вышла информация и по годовому объему продаж на вторичном рынке жилья, который в ноябре 2008 года просел на 8,6% до уровня в 4,49 млн. единиц. И, наконец, Министерство торговли обнародовало данные по объему продаж новых домов в США в ноябре 2008 году, который снизился на 2,9% по сравнению с пересмотренным показателем за октябрь 2008 года, достигнув уровня в 407 тыс. единиц при рыночных ожиданиях этого значения на уровне 420 единиц. После таких данных торги негативно завершились для компаний, прибыльность которых существенно зависит от состояния американской экономики: просела стоимость акций Bank of America (-5,8%), и Citigroup (-3,3%).
На нефтяных рынках наблюдалась позитивная динамика в ценах, что было связано с техническими покупками и большим сокращением открытых коротких позиций. Напомним, что последнюю неделю цены на нефть стабильно снижались: котировки упали в среднем почти на 7%, а с началом текущей недели они снизились еще на 5,8%. Но рынок продолжает оставаться под давлением опасений инвесторов относительно дальнейшего сокращения спроса на энергоносители, что не дает совершать активные покупки нефтяных фьючерсов. Сейчас спрос на нефть в главных странах-импортерах - США, Китае и Японии довольно сильно уменьшился. Отметим, что дополнительное давление на котировки по марке Light Sweet продолжала оказывать ситуация на нефтяном терминале в Оклахоме, где из-за образовавшихся рекордных за последние 20 месяцев запасов нефти цена на терминале впервые с 2004 года опустилась ниже уровня в $40 за баррель.
Сегодня на российском рынке после позитивного открытия мы ожидаем сохранения подобной тенденции, поскольку негатив обычно сейчас приходит извне, а с сегодняшнего дня западные рынки входят в праздничный режим работы вплоть до 2 января, поэтому большого количества новостей оттуда ждать не приходится. Рынок, очевидно, сейчас поддерживаем со стороны крупного игрока, будь то ВЭБ, или кто-то еще: Что касается торгов до новогодних праздников, то мы не ожидаем резких изменений, скорее всего в последние дни возможна массовая фиксация перед 10-дневным торговым перерывом.
Вчера компания Аэрофлот обнародовала свои финансовые результаты по итогам 9 месяцев 2008 года по стандартам МСФО, согласно которой выручка Аэрофлота за отчетный период выросла на 27,8% по сравнению с аналогичным периодом 2007 года и составила $3,58 млрд. EBITDA снизилась на 28% до уровня в $453,7 млн. Чистая прибыль компании за III квартала 2008 года составила $152 млн., просев на 57% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Мы считаем, что финансовые результаты компании являются строго негативными, поскольку налицо резкий рост операционных издержек (+42,5%), который сильно превысил темпы роста выручки (+27,8%), что привело к снижению операционной прибыли на 36%, а чистой прибыли - вообще на 57%. Да и то, стоит отметить, что основная часть прибыли за отчетный период была получена за счёт вознаграждения за пролёт иностранных компаний через Сибирь.
Что касается такого сильно роста издержек, то они связаны с ростом закупочных цен на авиационный керосин. Отметим, что расходы компании на авиационное топливо за 9 месяцев 2008 года выросли на 70% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Сильно ударили по бюджету компании и расходы на оплату труда, которые прибавили 45% по сравнению с аналогичным периодом 2007 года, что связано, прежде всего, с набором персонала для нового пассажирского терминала "Шереметьево-3" и с ростом средней заработной платы. Вероятнее всего, в будущем году Аэрофлоту придется контролировать рост расходов на оплату труда персонала путем снижения темпов роста заработной платы по причине текущей непростой финансовой ситуации.
Отметим, что руководство компании не хочет снижать пассажиропоток в будущем году по сравнению с текущем годом и желает достичь отметки в 10 млн. пассажиров. Это будет сделать довольно сложно из-за снижения уровня пассажиропотока по причине снижения платежеспособного спроса на услуги авиаперевозок со стороны населения. Бесспорно, это негативно отразится на выручке и рентабельности компании. Помимо снижения пассажиропотока перед компаний в будущем году остро встанет проблема высоких цен на авиационное топливо в России, даже с учетом снижения цен на нефть из-за пресловутого монополизма топливо-заправочных комплексов.
Еще одной проблемой компании будет проблема с привлечением заемных средств, что может негативно отразиться на финансовых показателях будущего года и может затормозить обновление авиационного парка компании. Мы надеемся, что государство осознает масштаб проблем, стоящих перед главным авиационным перевозчиком страны и сможет предоставить компании доступ к финансированию для преодоления кризиса.
Таким образом рекомендации по бумагам выглядят так:
Цена: 30,1 руб.
Цель: 68,5 руб.
Рекомендация: держать
Котировки и индексы в последнюю активную неделю года пока не могут сподобиться на сколько-нибудь ярко выраженное движение куда-нибудь: Решение о выделении $17 млрд. американскому автопрому пока мало чем помогло котировкам по всему миру, поскольку сейчас становится очевидно, что дело уже не в суммах, а в стимулировании спроса. Chrysler и GM уже объявили об остановке конвейера, несмотря на перспективу получения столь желанной финансовой помощи. Доминирование продаж снова царило на рынке, поскольку ожидание негативных корпоративных отчетов, скопившийся негатив в автопромышленном секторе сделали свое дело.
На американском рынке торги вчера закрывались снижением основных индексов на фоне негативных корпоративных новостей, в частности от рекрутингового агентства Manpower, которое скорректировало свой прогноз по чистой прибыли на текущий год из-за снижения спроса на временную рабочую силу в рамках сложившейся ситуации в мировой экономике. Котировки Manpower по итогам торгов снизились на 14,2%. Негатива вчера добавила и американская фармацевтическая сеть розничной торговли Walgreen, которая сообщила, что в I квартале 2008-2009 финансового года чистая прибыль снизилась на 10,5% до уровня в $408 млн. по сравнению с $456 млн., полученными за аналогичный период в прошлом году. Стоимость акций сразу же снизилась на 4,2%.
На нефтяных рынках фьючерсы марок Brent и Light Sweet вчера торговались без какого-либо ярко выраженного тренда, несмотря на то, что цены с начала недели стабилизировались выше уровня в $40 за баррель, поскольку расти дальше довольно сложно из-за небольшого количества позитивной информации. Решение ОПЕК о сокращении с 1 января 2009 года квот добычи еще на 2,2 млн. баррелей в сутки таковой уже не является, поскольку она уже была отыграна, а рынок продолжает оставаться под давлением опасений дальнейшего снижения спроса на энергоносители как минимум до июля 2009 года.
Сегодня на российском рынке после негативного открытия и медленного 'перекатывания' в нейтральную область перспективы становятся крайне туманными. В случае если на рынок снова придет ВЭБ, то 'проторговка' на 'нулевых' уровнях может нас ожидать до конца сессии. Если же ВЭБ до конца дня уйдет с рынка, то существует вероятность снижения рынка в пределах 2-2,5% по итогам дня, поскольку сегодня ожидается большой блок негативной макроэкономической статистики по США. Скажите, ну кто сейчас будет покупать и формировать долгосрочные позиции в преддверии длинных новогодних выходных и снижения нефтяных цен.
Чуть лучше рынка могут быть бумаги электроэнергетики из-за повышенного интереса со стороны инвесторов. Пора понять, что пока крупных покупателей на рынке не появится (ВЭБ не в счет), ничего кардинальным образом не поменяется.
В пятницу Сибирьтелеком обнародовал свою финансовую отчетность за 9 месяцев 2008 года по стандартам МСФО. Напомним, что в ноябре компания уже выпустила отчетность по стандартам РСБУ за аналогичный период, но важность результатов, представленных в отчетности по международным стандартам несоизмеримо выше, поскольку российские стандарты не учитывают финансовое состояние компаний с дочерним бизнесом.
Отметим, что рентабельность компании по показателю OIBDA выросла на 3%, что является позитивным моментом, особенно в условиях низкого роста выручки по причине отсутствия индексации тарифов на услуги связи. Рост рентабельности компании говорит о росте размера денежного потока и стоимости компании. Не стоит забывать и о том, что Сибирьтелеком является телекоммуникационной компанией, контролируемой государством. В свете вышеперечисленных моментов мы считаем, что уровень рентабельности в 37% является крайне привлекательным. Для сравнения: в 2006 году рентабельность по OIBDA в компании составляла 24%.
Помимо роста рентабельности по OIBDA, стоит указать и на рост рентабельности по чистой прибыли. Пусть она является менее значительной, чем по OIBDA - всего на 1 процентный пункт, но финансовая значимость этого показателя является существенно важнее для капитализации компании, поскольку рост рентабельности по прибыли всегда позитивно влияет на стоимость акций и инвестиционную привлекательность компании.
Среди проблемных точек компании выделим рост обязательств на 5% по причине роста долгосрочных обязательств на 20% из-за снижения доли текущих обязательств. В принципе, ничего удивительного в этом нет, поскольку текущая экономическая ситуация заставляет переводить часть обязательств в долгосрочные. С другой стороны, долгосрочный займ имеет преимущества перед краткосрочным в том, что компании не нужно искать заемные средства на любых условиях, что в текущей ситуации сразу же повлечет за собой рост расходов на обслуживание долга.
Таким образом рекомендации по бумагам выглядят так:
Цена: 0,338 руб.
Цель: 1,3 руб.
Рекомендация: держать
Говоря об акциях "Седьмого континента", аналитики "Риком-Траст" отмечают, что в пятницу розничная сеть 'Седьмой континент' обнародовала операционные итоги своей деятельности по итогам 11 месяцев 2008 года, согласно которым не произошло ничего неожиданного: выручка по итогам периода выросла в долларовом выражении на 30%, а в ноябре - только на 11%, что связано с ростом валютного курса. Что касается выручки в рублевом выражении, то ее рост составила около 22%
Мы считаем, что показанные результаты являются нейтральными, поэтому они вряд ли как-то повлияют на рыночные котировки акций, поскольку количество открываемых магазинов Седьмого континента сильно уступает количеству открываемых магазинов других операторов продуктовой розницы (Пятерочка, Магнит и т.д.).
Вполне возможно, что скоро довольно сильно поменяется структура собственности компании. На прошлой неделе предложение о покупке большого пакета акций Седьмого континента было направлено в Департамент имущества Москвы, правда, пока официального ответа со стороны последних не было. Безусловно, новости о возможных грядущих изменениях в списке акционеров компании окажут негативное влияние на котировки акций в краткосрочной перспективе.
Цена: 170 руб.
Цель: 154 руб.
Рекомендация: продавать
Последняя полноценная неделя года взяла свой старт. Что инвесторам ждать от нее? В принципе, основные события пройдут в первой половине, поскольку уже в четверг все западные рынки уходят на Рождественские каникулы и отечественным инвесторам придется торговаться если не в полном одиночестве, то уж, по крайней мере, на гораздо меньших объемах (которые и сейчас не могут похвастать динамикой роста). Какие-нибудь серьезные события на рынках стоит ждать уже в январе следующего года, которые будут связаны с приходом новой президентской команды, от которой все ждут решительных шагов по спасению экономики. Сегодня пора признать, что никакого 'ралли' не было и, скорее всего, не будет, поскольку глобальных покупок в эпоху кризиса обычно не бывает. Спасти рынок смогут только сильно позитивные внутренние новости в оставшиеся до нового года дни. Правда, откуда им взяться, если стоимость основного экспортного сырья продолжает ехать вниз с покатой горки. Что-то подкупит ВЭБ, но это все разовые инъекции, необходима терапия.
На американском рынке торги открылись разнонаправленным движением основных индексов и котировок. Основной позитивной новостью дня стоит признать сообщение правительства США о предоставлении кредита базовым автопромышленным компаниям на сумму примерно $17,4 млрд. под залог неголосующих акций и других гарантий. Данная сумма будет разделена на два транша: $13,4 млрд. будет выделено уже в декабре 2008 года и январе 2009 года, а $4 млрд. автомобильным производителям будут предоставлены позднее. На этом фоне лидерами роста по итогам торгов стали акции крупнейших американских автомобильных производителей: General Motors подорожали на 23%, а Ford Motor прибавил 3,9%.
Основной негативной новостью стало снижение рейтинга агентством Moody's по долговым обязательствам банка Citigroup с Aa3 до A2 в связи с ожидаемым ухудшением прибыли компании, в результате чего стоимость ее ценных бумаг снизилась на 2,5%.
Что касается корпоративных новостей, то они оказались нейтральными. Хорошим оказался финансовый отчет второго по величине производителя программного обеспечения в мире Oracle, согласно которому чистая прибыль компании за I полугодие 2008-2009 финансового года выросла на 11% и составила $2,37 млрд. по сравнению с $2,14 млрд. в прошлом году. Чистая прибыль корпорации за II квартал 2008-2009 финансового года по сравнению с аналогичным показателем годом осталась на прежнем уровне и составила около $1,3 млрд. Все результаты в целом совпали с ожиданиями рынка, но котировки все равно подросли на 7%.
На нефтяных рынках котировки марок Light Sweet впервые с апреля 2004 года снизились на уровень $33 за баррель. Столь низкие за последние годы цены фьючерсов на нефть были связаны с проходившим в пятницу окончанием контрактного фьючерсного периода по январь. Именно по этой причине основной спекулятивный интерес по фьючерсу марки Light Sweet перешел на февраль, котировки по которому пока находятся в диапазоне $41-42 за баррель. Отметим, что максимальное с начала дня снижение котировок январского фьючерса Light Sweet достигло 7,7%. Что же до котировок смеси Brent, то они стабильно росли на фоне технических покупок этих фьючерсов после пяти сессий падения подряд. Однако его более активным покупкам в пятницу препятствовал дорожающий доллар.
Сегодня на российском рынке после нейтрального открытия в течение дня мы ждем столь же спокойного торгового дня. По индексу РТС колебания в диапазоне в зоне 600-650 пунктов продолжатся. Чуть лучше рынка будут выглядеть электроэнергетические бумаги, которые до конца года могут несколько подрасти. Хуже рынка будут акции сырьевого сектора и банков по уже известным причинам.
Вчера Мечел обнародовал консолидированные финансовые результаты за 9 месяцев 2008 года по стандартам МСФО, согласно которым выручка компании увеличилась почти на 85% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила $8,58 млрд. EBITDA компании подрос на 155% и составил $3,16 млрд., а чистая прибыль выросла на сногсшибательные 132% и составила $1,64 млрд.
Отметим, что доходы компании по итогам деятельности в III квартале 2008 года превысили выручку за II квартала на 7%, попутно с ростом показателей операционной рентабельности по причине достаточно благоприятной ценовой конъюнктуры цен на продукцию компании в течение III квартала. Что касается снижения чистой прибыли Мечела непосредственно в третьем квартале по сравнению со вторым, то оно связано с получением убытка от курсовых разниц в размере примерно $320 млн.
Вчера руководство компании в рамках представления отчетности сообщило о том, что уже в I квартале 2009 года возможна продажа коксующегося угля в рамках диапазона цен $210-230 за тонну, но это не значит, что компании не надо налаживать систему эффективного контроля и управления за издержками, поскольку вследствие снижения спроса Мечел так или иначе столкнется с перспективой сокращения производства. Первым шагом в направлении увеличения контроля за затратами, скорее всего, по словам руководства, должны стать принятие программы оптимизации оплаты труда и пересмотр дивидендной политики компании, которая ранее предполагала выплату дивидендов на уровне 50% от чистой прибыли.
Мы считаем, что отчетность можно признать позитивной, но опять же со скидкой на 9 месяцев 2008 года, тогда как основное снижение спроса наблюдалось уже в заключительном квартале года, что не отражено в данной отчетности. В связи с этим мы обращаем внимание инвесторов на сложный период в будущем году, когда компании придется серьезно сокращать производство и инвестиционную программу. Насколько это отразится на котировках компании, покажет уже годовая отчетность.
Таким образом рекомендации по бумагам выглядят так:
Цена: 125,5 руб.
Цель: 155 руб.
Рекомендация: держать
Говоря об акциях Вимм-Билль-Данн, аналитики Риком-Траст отмечают, что в четверг Вимм-Билль-Данн обнародовал результаты деятельности компании по итогам 9 месяцев 2008 года, которые совпали с ожиданиями рынка. Согласно свежим данным, выручка компании по итогам отчётного периода выросла почти на 25% до уровня в $2,2 млрд. по причине роста отпускных цен. Что касается роста продаж в натуральном выражении, то в основном молочном сегменте они снижались (на 8% по итогам 9 месяцев 2008 года).
Мы считаем, что стоит воспринимать снижение показателя продаж и рентабельности как временное в силу снижения спроса, и поэтому позитивно смотрим на перспективы дальнейшего роста финансовых показателей компании. Компания добилась роста валовой рентабельности в III квартале 2008 года по сравнению с предыдущим кварталом в непростой ситуации роста закупочных цен на сырье - на сырое молоко (цены на него за отчетный период выросли почти на 46%). Что касается снижения показателя чистой прибыли компании в III квартале, то оно связано с получением убытка около $15 млн. за счёт курсовых разниц.
Мы считаем, что финансовое состояние компании является сейчас довольно позитивным, поскольку отношение долга к EBITDA составляет около 1,5, а доля краткосрочного долга в обязательствах составляет около 40%, из которых довольно большую часть составляли облигации, которые компания будет гасить из собственных средств в марте 2009 года.
Таким образом рекомендации по бумагам выглядят так:
Цена: 360 руб.
Цель: 420 руб.
Рекомендация: держать
Очередной коррекционный день на мировых рынках: Еще вчера раков можно было купить по 5, а сегодня уже по 3: Особенную пикантность ситуации добавило вчерашнее выступление министра финансов США Генри Полсона о возможной перспективе 'управляемого' банкротства китов американского автопрома - GM, Ford, Chrysler. Думается, что не надо объяснять тот факт, что появление самого термина 'банкротство' уже само по себе становится губительным для мировых рынков. Прилагательное перед этим словом означает не более чем повышенное внимание со стороны государства и прямой патронаж данного процесса с его стороны. Котировки автомобильных компаний даже не реагируют на такие вещи, как снижение цен на нефть до уровня в $36 за баррель на ожиданиях снижения потребления и неспособности ОПЕК быстро реагировать на происходящее.
На американском рынке торги закрылись снижением основных индексов на фоне негативных корпоративных новостей: снижения рейтинговым агентством S&P прогноза по долговым обязательствам промышленного конгломерата General Electric со стабильного на негативный, что отражает опасения относительно финансовых показателей компании. Также агентство дало понять, что в будущем может снизить кредитный рейтинг General Electric с уровня AAA. Котировки GE вчера отреагировали снижением на 8,2%. Плохо вели себя и бумаги энергетического сектора по причине снижения стоимости нефтяных фьючерсов: на 5% просели акции крупнейшей в мире нефтяной компании ExxonMobil и на 3,5% подешевели бумаги ConocoPhillips. Хорошо выглядели бумаги компании Coca-Cola, которая повысила прогноз по чистой прибыли на текущий финансовый год, что связано с позитивными показателями объема продаж в США. Акции Coca-Cola выросли по итогам торгов на 8,3%.
Макроэкономическая статистика вчера оказала существенное влияние на ход торгов. Министерство труда США вчера сообщило о том, что в стране количество первоначальных требований по выплате пособия по безработице за прошлую неделю по сравнению с аналогичным показателем предшествующей недели уменьшилось на 21 тыс. и составило 554 тыс. при прогнозе значения этого показателя около 560 тыс. Вчера вышел свежий отчет исследовательской организации Conference Board, согласно которому индекс ведущих экономических индикаторов США по итогам ноября снизился на 0,4% при прогнозе снижения на 0,5%.
На нефтяном рынке вчера наблюдался рост, который составил с начала дня 2,5%. По итогам же дня цены на нефтяные фьючерсы в Нью-Йорке вчера снизилась на 8%. Официальная цена фьючерса Light, Sweet потеряла за день $3,54 и установилась на отметке $40,06 за баррель, что явилось самым низким показатель с июля 2004 года. Ниже этого уровня котировки марки Light Sweet снизились впервые за четыре с половиной года. Отметим, что активных технических покупок нефтяных фьючерсов вчера не наблюдалось, несмотря на то, что с начала недели цены на нефть в основном снижались. От дальнейшего снижения цен на нефть пока хоть как-то удерживает дешевый доллар, но и рост вряд ли возможен из-за опасения углубления мирового экономического кризиса, из-за чего спрос на энергоносители в 2009 году будет существенно ниже текущего.
Сегодня на российском рынке после негативного открытия мы ожидаем продолжения негативного движения на фоне возобновления фиксаций перед выходными, причем они, в первую очередь, коснутся бумаг сырьевого сектора. Кто знает, возможно, до конца года фиксации будут не такими сильными в связи с началом Рождественских каникул на западных рынках. Энергетические бумаги продолжат расти на фоне решения о росте тарифов.
Вчера руководство КАМАЗа сообщило о том, что компания приняла решение остановить конвейер на месяц с 19 декабря по 19 января по причине существенного снижения спроса на продукцию компании.
Мы считаем, что данная новость, безусловно, негативно повлияет на стоимость акций, поскольку остановка конвейера может говорить только об одном - о СИЛЬНОМ и РЕЗКОМ спаде спроса на продукцию завода. В качестве основной причины столь резкого снижения спроса можно назвать столь же резкое снижение спроса на продукцию строительного сектора, который как раз больше всего и нуждался в грузовых автомобилях, выпускаемых КАМАЗом. Дополнительным риском для завода в текущих условиях стали трудности с привлечением оборотного капитала из-за продолжающегося дефицита ликвидности в российской экономике и роста кредитных рисков, что в свою очередь послужило толчком к росту процентных ставок по кредитам для автопроизводителей (около 25-30%).
Получается, что КАМАЗ стал терпеть довольно большие убытки хранения невостребованной в больших объёмах готовой продукции, и решение руководства было принято для того, чтобы избавиться от роста запасов и готовой продукции на хранении.
Таким образом рекомендации по бумагам выглядят так:
Цена: 24,5 руб.
Цель: 95 руб.
Рекомендация: держать
Говоря об акциях Новороссийского морского торгового порта, аналитики "Риком-Траст" отмечают, что вчера компания обнародовала свои финансовые результаты по стандартам МСФО за 9 месяцев 2008 года, согласно которой ее выручка выросла на 47% по сравнению с аналогичным периодом 2007 года и составила $487,6 млн. EBITDA компании поднялась на 85,7% до уровня в $263,1 млн. Чистая прибыль компании за отчетный период составила $106,3 млн., увеличившись на 43% по сравнению с аналогичным периодом 2007 года.
Мы считаем, что свежую отчетность можно оценить как позитивную, поскольку рост выручки на 47% впечатляет. Столь хороший результат был достигнут, прежде всего, за счет удачных и прибыльных приобретений активов в 2007-м году. Помимо активных покупок активов, компания увеличила показатель операционной рентабельности на 3% до уровня в 35% благодаря ужесточению контроля за ростом операционных издержек. Повышение эффективности контроля дало свои плоды: за 9 месяцев 2008 года операционные издержки увеличились только на 9,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Но мы также видим и реальные угрозы бизнесу компании, среди которых основной, на наш взгляд, видится резкое ухудшение отраслевой конъюнктуры рынка, поскольку по причине непростой экономической ситуации спрос на морские перевозки довольно сильно уменьшился. Только железнодорожные перевозки грузов в ноябре снизились на 20% по сравнению с аналогичным периодом 2007 года, поэтому мы ожидаем также и снижения спроса на услуги компании по фрахту и перевозке, на которые приходится более ¾ выручки.
Таким образом рекомендации по бумагам выглядят так:
Цена: 2,4 руб.
Цель: 2,1 руб.
Рекомендация: продавать
Надежды на так называемое предновогоднее рождественское ралли рассеиваются и улетучиваются у инвесторов как дым с каждым днем, поскольку для ралли необходима хотя бы какая-нибудь активность со стороны покупателей, а как раз ее-то и не ожидается, причем как в стоимостном, так и в количественном выражении. Кто-то пытается 'играть' на точечных дискретных выбросах, которые случаются с некой периодичностью благодаря новостному фону, в частности в бумагах химического, энергетического секторов. Надеяться на нефтянку и на банковский сектор остывают с каждым днем, поскольку реакция рынка на решение ОПЕК снова вылилась в снижение цен на нефть, а нейтральная отчетность американских инвестиционных банков (что уже можно считать плюсом в текущих условиях) вчера осталась без реакции.
На американском рынке торги завершились снижением ведущих котировок и индексов, поскольку после вчерашнего снижения Федеральной резервной системой учетной ставки до практически нулевого значения многие участники рынка сильно волнуются относительно того, что имеющиеся у американских властей средства для борьбы с рецессией начинают подходить к концу. На фоне таких опасений торговая сессия негативно закончилась для компаний, доходность которых существенно зависит от состояния американской экономики. На 3% просели ценные бумаги концерна General Electric, причем инвесторы никак не отреагировали на сообщение о том, что компания может сократить до 10% персонала для борьбы с издержками. Довольно сильно просели акции производителя потребительской электроники Apple (-6,6%) после того, как на рынке появились слухи о том, что глава компании Стив Джобс не будет выступать со специальной речью на выставке Macworld Expo в следующем месяце.
Небольшое влияние на ход торгов оказали и макроэкономические новости: министерство торговли США сообщило о том, что отрицательное сальдо платежного баланса США по итогам III квартала 2008 года составило $174,1 млрд. при прогнозировании данного показателя в III квартале в размере $179 млрд. После того, как комитет по открытым рынкам ФРС США принял решение снизить учетную ставку с 1% до 0,25%, стало ясно, что США потеряли один из своих основных инструментов стимулирования экономики, поскольку возможность снова снизить ставку представится еще только один раз.
Вчера был опубликован отчет инвестиционного банка Morgan Stanley за 2007-2008 финансовый год, согласно которому чистая прибыль банка снизилась почти на 50% до уровня в $1,58 млрд., но они остались без ответа, как и данные по сальдо платежного баланса в III квартале.
На нефтяных рынках торги фьючерсами марок Brent и Light Sweet проходили без ярко выраженной тенденции, поскольку четких новостей из Алжира, где проходило совещание министров нефти ОПЕК, до закрытия торгов не пришло. Скорее всего, у многих участников картеля в процессе обсуждения вопроса по квотам возникли сложности с распределением индивидуальных квот по ограничению добычи нефти по всем участникам сообщества. Еще перед началом совещания министр нефти Саудовской Аравии сообщил, что страны ОПЕК в целом согласны сократить с 1 января 2009 года собственную добычу нефти на 2 млн. баррелей в сутки, а страны-производители нефти, которые не являются членами картеля, должны снизить приблизительно на 600 тыс. баррелей в сутки.
Сегодня на российском рынке после разнонаправленного открытия на фоне снижения цен на сырье и фьючерсов на американские индексы в течение дня ожидаем торги под влиянием легкого негатива, поскольку ближе к закрытию на небольших объемах инвесторы будут отыгрывать ожидаемую в США статистику, которая ожидается вновь не самая хорошая. Риск закрыть день в красной зоне довольно велик.
Вчера банк "Санкт-Петербург" обнародовал финансовые результаты своей деятельности по итогам 9 месяцев 2008 года по стандартам МСФО, согласно которой активы банка выросли на 43,1% и достигли уровня в 181,3 млрд. руб. Размер совокупных кредитов составил 138,7 млрд. руб., что подразумевает рост на 51,2%. Собственный капитал на конец сентября 2008 года составил 17 млрд. руб., увеличившись на 12,9%.
Мы позитивно оцениваем отчётность банка за 9 месяцев 2008 года, поскольку темп роста активов банка с начала 2008 года существенно выше среднеотраслевого темпа роста активов за этот период, который составил чуть более 20%. Похожие результаты наблюдаются с темпом роста кредитования, который находится на уровне 51% по сравнению с 31% по всему банковскому сектору.
Что касается рентабельности основного бизнеса, то этот показатель также существенно вырос. Чистая процентная маржа банка прибавила 0,7 процентных пункта по сравнению с уровнем 2007 года и составила 6,2% на фоне низкой доступности кредитования для предприятий среднего бизнеса, что двигает процентные ставки по кредитам вверх гораздо быстрее процентных ставок по депозитам. Если же говорить об общей рентабельности банка, то она снижается, что и неудивительно, поскольку банк получил довольно существенные убытки от операций с ценными бумагами в III квартале на сумму около 1 млрд. руб. В результате по итогам III квартала произошло снижение рентабельности собственного капитала на 4% до уровня в 16,5%, а рентабельность активов снизилась на 0,4% до уровня в 1,7%.
Также стоит обратить внимание на достаточно небольшую долю просроченных кредитов в портфеле банка: в III квартале доля просроченной задолженности в кредитном портфеле составила всего 0,3%. Помимо этого, налицо рост операционной эффективности бизнеса, который снизил пропорцию расходов и доходов на 1,5% процентных пункта по сравнению с уровнем прошлого 2007 года до уровня в 38,7%.
Конечно, не обошла банк стороной и текущая экономическая ситуация: по итогам октября отток розничных депозитов составил 4%, что несколько уступает среднеотраслевому показателю, который составил 6%. Помимо оттока депозитов у банка наблюдаются сокращения персонала, введение более эффективного контроля над расходами и временной консервации ряда новых филиалов. Возможно, что крайне благоприятный показатель количества просроченных кредитов несколько увеличится, что неизбежно повлечет за собой рост резервов и снижение чистой прибыли.
Таким образом рекомендации по бумагам выглядят так:
Цена: 32,05 руб.
Цель: 84,3 руб.
Рекомендация: держать
Говоря об акциях МРСК Северо-Запада, аналитики "Риком-Траст" отмечают, что вчера по итогам аукциона на финансирование деятельности МРСК Северо-Запада Сбербанк сообщил о предоставлении кредита компании на сумму 1,2 млрд. руб., а ВТБ Северо-Запад сообщил о предоставлении 500 млн. руб. Оба банка являются стратегическими партнерами компании, поэтому они без труда победили на аукционе и были признаны соответствующими требованиям и условиям, предусмотренным документацией об аукционе.
Напомним, что проводить аукцион стало необходимо из-за того, что МРСК Северо-Запада, являясь естественным монополистом в своем регионе, может заключать договоры кредитования только по результатам открытого аукциона. Подробности предоставления кредита нам не известны, поскольку компания не раскрыла ни процентную ставку, ни условия привлечения финансирования. По-видимому, тесные партнерские связи между компанией и двумя банками даже в условиях финансового кризиса и дороговизны заемных средств решили вопрос в позитивном ключе, хотя МРСК Северо-Запада и не смогла занять весь планируемый объем средств, что не должно отразиться на котировках акций.
Таким образом рекомендации по бумагам выглядят так:
Цена: 0,0498 руб.
Цель: 0,1653 руб.
Рекомендация: покупать
Вот и случилось то, что довольно давно ожидалось - снижение процентной ставки ФРС, правда монетарные власти США довольно рьяно взялись за дело и пошли на резкое снижение учетной ставки сразу на 75 пунктов до уровня в 0,25%. Это значит, что американские власти дали добро на неограниченное увеличение денежной массы. Уважаемые инвесторы, готовьтесь к резкому росту темпов инфляции, поскольку теперь без увеличения темпов эмиссии не обойтись. Все выпущенные деньги должны быть направлены на покрытие текущего дефицита, но наверняка, что-то перепадет и финансовым рынкам, что может вызвать кратковременный рост цен на сырье и ценные бумаги. В качестве основной причины, побудившей ФРС пойти на столь радикальное снижение, заявляются ухудшение условий на рынке труда, снижение деловой активности и производства и снижение потребительских расходов.
На американском рынке торги закрылись ростом основных индексов на фоне сильнейшего всплеска оптимизма инвесторов в качестве реакции на решение Федеральной резервной системы США о снижении учетной ставки и установлении ее в диапазоне от 0 до 0,25% годовых. На этом фоне ростом котировок отметились и представители банковского сектора США: акции Citigroup подорожали на 11%, а JPMorgan Chase прибавили на 13%.
Повышением стоимости акций на 14,4% отметился американский банк Goldman Sachs, который опубликовал свой финансовый отчет. Несмотря на то, что банк понес убытки в минувшем квартале текущего финансового года, показатели отчетности оказались лучше, чем ожидали аналитики. Банк сообщил, что чистые убытки за IV квартал 2007-2008 финансового года составили $2,12 млрд., тогда как за аналогичный период годом ранее компания получила чистую прибыль в размере $3,22 млрд.
На 6% подросли бумаги промышленного концерна General Electric после того, как появилось сообщение, что компания получила заказ стоимостью в $3 млрд. на поставку электрического оборудования в Ирак. Довольно хорошо прошли торги для автомобильных производителей страны по причине ожиданий участников рынка инициатив от американского правительства по принятию плана по финансовой поддержке крупнейших в стране компаний, оказавшихся на грани банкротства. В плюсе завершились торги General Motors (+4,2%).
Что до макроэкономических новостей, то они не сильно повлияли на рынок в силу более важных событий. Министерство труда США сообщило о том, что потребительские цены в США в ноябре 2008 года снизились на 1,7% по сравнению с предыдущим месяцем при ожиданиях снижения на 1,3%. Министерство торговли США вчера сообщило о том, что объем строительства новых домов в США в ноябре 2008 года снизился на 19% по сравнению с предыдущим месяцем до уровня в 625 тыс. единиц при ожиданиях этого показателя около 730 тыс. единиц.
На нефтяных рынках фьючерсы торговались с начала дня в позитивной зоне. Максимальный рост цен составил около 2,7%, но он не смог пробить по-прежнему важную психологическую отметку в $50 за баррель. Цены на нефть росли преимущественно из-за технических покупок нефтяных фьючерсов, которые накануне снизились почти на 4%. Поддержку ценам оказывали ожидания предстоящего сокращения нефтедобычи странами ОПЕК на 2 млн. баррелей в сутки, которое могут поддержать и другие мировые производители - не члены картеля.
Сегодня на российском рынке после позитивного открытия в течение дня возможен уверенный рост, который должен усилиться по мере проведения заседания стран ОПЕК. Лидерами движения должны стать акции нефтяных компаний, по которым ждем 3-4% роста в случае решения о сокращении квот. Хорошо должны торговаться и банковские бумаги в свете снижения ставки.
В пятницу компания Daimler заключила сделку о приобретении 10% акций КАМАЗа. Цена сделки составила $250 млн., при условии, что компания должна будет выплатить ещё $50 млн. в случае успешной работы КАМАЗА до 2011 года. Более подробные детали сделки пока не раскрывались. Согласно условиям сделки, Daimler имеет право выбрать 1 представителя в Совет директоров КАМАЗа взамен на предоставление КАМАЗу своих технологий: кабины Mercedes Benz Actros и модели лёгкого грузовика Mitsubishi Fuso. КАМАЗ обязуется предоставить Daimler'у дилерскую сеть и доступ к производственным площадкам.
Мы считаем, что данная новость является позитивной для КАМАЗа, поскольку немецкий концерн приобрёл бумаги завода практически по текущей справедливой стоимости, с большой премией по сравнению с текущими рыночными ценами. Если брать стоимость акции по условиям сделки (10% акций за $250 млн.), то цена одной акции составила $3,5, что приблизительно в 3,8 раза выше текущей рыночной стоимости. Столь щедрая премия говорит о большой недооценке акций КАМАЗа и служит стимулом для долгосрочных инвесторов к покупке на фоне доступа компании к немецким технологиям, что позволит КАМАЗу увеличить ассортимент модельного ряда и улучшить потребительские свойства своих автомобилей.
Таким образом рекомендации по бумагам выглядят так:
Цена: 26,82 руб.
Цель: 105 руб.
Рекомендация: держать
Возможно, что вчера отечественный рынок предпринял попытку подняться последний раз в этом году, но попытка эта стала довольно резкой, а не плавной, как многие ожидали. В результате многие котировки были вздернуты достаточно высоко, что привело к появлению очередных опасений про невозможность дальнейшего плавного роста в ближайшее время из-за логичной фиксации. Впрочем, до конца года еще можно рассчитывать на периодические приходы ВЭБа на рынок, поскольку пока он является чуть ли не единственным инвестором, заинтересованным в покупках.
На американском рынке торги вчера закрылись снижением основных индексов на фоне опубликованных макроэкономических данных: снижения объема промышленного производства в стране в ноябре 2008 года по сравнению с октябрем на 0,6%.
Плохими оказались и корпоративные новости. На 3,6% снизилась стоимость акций Apple, поскольку аналитики из Goldman Sachs снизили рекомендации по ее акциям до "нейтрального". Плохо отторговались и бумаги банка J.P.Morgan, рекомендации по акциям которого аналитики снизили до уровня "ниже рынка". Это сразу же сказалось на стоимости ценных бумаг других финансовых компаний, таких как Мorgan Stanley (-1,5%), Goldman Sachs (-1,9%) и Citigroup (-3,9%).
Что до проблемных точек американской индустрии, а именно автомобильной промышленности, то вчерашний день прошел относительно спокойно, поскольку инвесторы по-прежнему ожидают, что администрация нового президента страны примет план по финансовой поддержке крупнейших производителей автомобилей, оказавшихся на грани банкротства. Ростом котировок на 3,6% отметился крупнейший в США производитель автомобилей General Motors и на 4,6% Ford.
На нефтяных рынках с начала дня фьючерсы по маркам Brent и Light Sweet торговались в положительной зоне на фоне ожиданий существенного сокращения нефтяной добычи странами ОПЕК на предстоящем 17 декабря совещании министров нефти стран-участниц картеля в Алжире. Картель по идее должен принять решение о дополнительном снижении ограничительной квоты по добыче нефти еще на 2-2,5 млн. баррелей в сутки. Вчера власти Саудовской Аравии уже предупредили получателей своей нефти, что в январе 2009 года ее поставки существенно снизятся, поскольку она уже сократила поставки нефти на рынок на 8-10%. Вполне возможно, что усилия ОПЕК на этот раз поддержат другие влиятельные мировые производители нефти: Россия, Оман, Азербайджан, Сирия. Многие заговорили о том, что в следующем году Россия может сократить собственные поставки нефти на мировой рынок приблизительно на 300 тыс. баррелей в сутки.
Сегодня на российских рынках после позитивного открытия в течение дня возможен переход и в отрицательную зону ближе к закрытию, когда выйдут отчетности и будут ясны настроения инвесторов перед ожидаемым заседанием ФРС сегодня вечером. Возможно, что американские монетарные власти предложат какие-то новые пути решения экономических проблем, поскольку ставка уже не влияет практически не на что.
Хуже рынка будут бумаги банковского сектора из-за негативного внешнего фона и ожидаемой отчетности крупнейших американских банков. В нефтяных бумагах возможна коррекция, но основные события будут завтра по факту принятия решения ОПЕК об объеме поставок сырья.
В пятницу НЛМК обнародовал консолидированные финансовые результаты за 9 месяцев 2008 года по стандартам МСФО, согласно которым выручка выросла до $9,6 млрд., превысив результат первых 9 месяцев 2007 года почти на 74%. EBITDA компании выросла на 64% и составила $4,05 млрд. (+64,6%), а чистая прибыль выросла на 2/3 и составила $2,76 млрд. (+66,6%).
Отметим, что доходы компании по итогам III квартала превысили выручку за предыдущие три месяца почти на 6,5%, выросли показатели рентабельности. Все это произошло во многом благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре в III квартале года, чего не скажешь о последних месяцах, когда налицо было радикальное снижение спроса и резкое снижение цен на рынках металлов.
Компания ожидает, что по итогам года объем производства должен быть на уровне 10,5 млн. тонн, снизившись на 10% от запланированных показателей. В последнем квартале года компания прогнозирует снижение выручки до $2 млрд. и сокращение показателя EBITDA до уровня в $750 млн., что по-прежнему предусматривает достаточно высокий уровень рентабельности чуть меньше 40%. Годовая выручка должна составить около $11,5 млрд., а EBITDA около $5 млрд.
Мы считаем, что цифры, озвученные руководством компании относительно финансовых перспектив на IV квартал, являются достаточно оптимистичными с учетом текущей экономической ситуации (снижения спроса и цен). По-видимому, компания ожидает достичь столь высоких уровней рентабельности с помощью снижения себестоимости производства продукции. Не лучшим образом должно отразиться на финансовом состоянии компании уплата штрафных санкций за отказ от приобретения американской John Maneely, которые составляют около $530 млн.
Таким образом рекомендации по бумагам выглядят так:
Цена: 35,37 руб.
Цель: 67,2 руб.
Рекомендация: держать
Говоря об акциях НорНикеля аналитики "Риком-Траст" отмечают, что в пятницу ГМК 'Норильский Никель' объявил об официальном возобновлении процедуры выкупа собственных акций в связи со снятием установленных ранее обеспечительных мер по блокированию процедуры Арбитражным судом Красноярского края в конце октября, когда был наложен запрет на операции с ценными бумагами в связи с иском Русала.
Согласно ранее обнародованным условиям выкупа, последним сроком оформления договоров было 27 ноября 2008 года. В пятницу Норникель продлил срок данной процедуры до 13 января 2009 года. Был установлен и соответствующий коэффициент: теперь, чтобы определить количество акций, которые ГМК будет выкупать у каждого подавшего заявление акционера, нужно умножить первоначальное количество ценных бумаг, указанных в заявлении, на коэффициент 0,07189902673.
Мы считаем, что возобновление процедуры обратного выкупа должно позитивно сказаться на деловом имидже Норникеля, хотя и усложнит и без того непростое финансовое положение компании из-за хронической нехватки ликвидности на фоне распространения финансового кризиса.
Таким образом рекомендации по бумагам выглядят так:
Цена: 1983 руб.
Цель: 4380 руб.
Рекомендация: держать
Нас ожидают две последние активные недели года, когда весь оставшийся новостной и инвестиционный фон аккумулирулируется и сконцентрируется в предстоящие10 рабочих дней, в течение которых выйдет много интересных данных и случится довольно большое количество событий: это и повторное заседание по делу американского автопрома, это и заседание ФРС в ближайший вторник, и публикация отчетности американских инвестбанков, и заседания ОПЕК в ближайшую среду и большое количество заседания советов директоров отечественных компаний. Все эти мероприятия важны как для мирового рынка в целом, так и для России, например, сокращение поставок нефти на рынок и совместные действия картеля и независимых производителей существенно повлияют на стоимость нефти
Динамика же движения отечественных бумаг диктоваться объемом средств, которые будут потрачены государством до конца текущего года на покупку ценных бумаг при столь низкой ликвидности, как сейчас.
На американском рынке торги в пятницу закрылись ростом ведущих индексов после выхода сообщения правительства США о том, что для спасения автомобильных производителей могут быть выделены средства из фонда, предназначенного для финансовых компаний. После этой новости сразу же выросли котировки акций производителей автомобилей, особенно Ford (+4,8%). Также довольно хорошо подросли бумаги финансовых компаний. Акции американского банка J.P.Morgan выросли на 3,3%, Wachovia прибавила 5,4%, Citigroup подрос на 1,7%. В середине дня рынок получил еще одну порцию позитива от одного из спикеров палаты представителей конгресса США о том, что в ближайшее время в правительстве будут разработаны меры, которые послужат стимулом для развития компьютерных компаний. После этого стали расти бумаги производителя микросхем Intel (+5,3%), и Micron Technology (+12%).
Большое количество макроэкономических новостей также оказало большое влияние на ход торгов. Согласно свежему докладу министерства труда США, промышленные цены в ноябре 2008 года снизились на 2,2% по отношению к предыдущему месяцу; объем розничных продаж в США в ноябре 2008 года снизился на 1,8% по сравнению с октябрем 2008 года и составил $355,6 млрд. при прогнозе снижения на 1,9%. Также вышли свежие данные по запасам произведенных товаров, комплектующих и полуфабрикатов на складах США за октябрь 2008 года, которые снизились на 0,6% по сравнению с сентябрем 2008 года. По сравнению с аналогичным периодом 2007 года этот показатель вырос на 4,6%. И, наконец, вышли свежие данные по индексу потребительского доверия в США в декабре 2008 года, который вырос до 59,1 пункта.
На нефтяных рынках наличествовала отрицательная динамика цен, что было связано с техническими продажами фьючерсов, которые с начала недели довольно существенно прибавили в цене: только по итогам четырех торговых дней прошедшей недели цены на нефть выросли в среднем на 18,5%, после чего рынок смог достичь ценового максимума с начала декабря. Дополнительным мотивационным фактором продаж нефтяных фьючерсов стала ситуация на рынке акций, а именно снижение ведущих фондовых индексов США в прошлый четверг в среднем на 3%. Многие инвесторы сейчас ждут существенного сокращения нефтедобычи странами ОПЕК, что продолжает оказывать поддержку нефтяному рынку и удерживать котировки от более глубокого проседания.
Сегодня на российском рынке после позитивного открытия стоит ждать столь же позитивную динамику в течение всего дня. Рост на 1,5-2% вполне возможен, особенно большие надежды мы связываем с сырьевыми бумагами, и банковским сектором, которые на фоне роста аналогичных бумаг в США могут прибавить в стоимости. Вообще же, на неделе большое количество мероприятий и данных будут ежедневно определять движение рынка.
Вчера ЛУКОЙЛ обнародовал отчетность за 9 месяцев 2008 года по стандартам МСФО, согласно которым выручка компании в III квартале составила $32,6 млрд., EBITDA составил $5,8 млрд., чистая прибыль достигла $3,5 млрд.
Мы считаем, что продемонстрированные результаты за III квартал 2008 года стоит признать позитивными, поскольку они оказались несколько выше ожиданий инвесторов, что должно должным образом отразиться на котировках ЛУКОЙЛа в краткосрочной перспективе.
Основной негативный момент в отчетности связан с резким снижением рентабельности по чистой прибыли и по EBITDA из-за снижения нефтяных цен в отчетном периоде при сохраняющихся высоких расходах компании на уплату НДПИ и экспортную пошлину из-за методики их вычисления, связанной с ценой на нефть в предыдущие отчетные периоды.
У нас есть возможность провести сопоставление отчетности ЛУКОЙЛа с недавно обнародованной отчетностью другого крупного нефтяного игрока - Роснефти. В результате мы приходим к выводу, что темпы уменьшения прибыли ЛУКОЙЛа оказались ниже из-за гораздо большей доли переработки нефти в своем бизнесе, чем у Роснефти, поэтому изменение цен на углеводороды влияет на финансовые показатели компании косвенно, а не прямым образом. Мы ожидаем продолжения подобной тенденции разумного снижения прибыли ЛУКОЙЛа и по итогам года.
Из других заслуживающих моментов отчетности стоит выделить рост производственных издержек, которые росли с самого начала года (даже в периоды роста цен на нефть до мая 2008 года), что связано с ростом затрат на производства нефтепродуктов. Мы надеемся, что издержки по добыче и переработке нефти будут эффективно контролироваться, чему будет способствовать снижение цен на углеводороды.
Исходя из всего вышесказанного, мы ждем сохранения темпов изменения финансовых результатов компании по итогам года, т.е. разумного снижения прибыли по причине страхования компанией рисков от снижения цен на нефть и преобладании в выручке доходов от экспорта нефтепродуктов с высокой добавленной стоимостью. Снижение цен сильно ударит по финансовому положению компании в I квартале 2009 года, когда прибыль может сократиться на 50-60%.
Таким образом рекомендации по бумагам выглядят так:
Цена: 940 руб.
Цель: 1450 руб.
Рекомендация: покупать
Говоря об акциях ММК, аналитики отмечают, что вчера ММК обнародовал финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2008 года, согласно которой выручка выросла на 50% и составила $9,2 млрд., EBITDA компании прибавила 40% и составила $2,67 млрд., а чистая прибыль увеличилась на 42% до уровня в $1,48 млрд. Как ни странно, текущая кризисная ситуация не сильно отразилась на финансовых показателях компании по итогам 3-х кварталов из-за основного снижения цен на металлы, начиная с октября и по причине благоприятной конъюнктуры основных рынков сбыта. Выручка компании в отчетном периоде не намного выросла по сравнению с выручкой за II квартал (+1,3%), как и показатели EBITDA, чего нельзя сказать о чистой прибыли, которая оказалась значительно ниже показателя второго квартала. Вероятнее всего, это связано с переходом компании на стандарты МСФО со стандартов US GAAP, из-за чего выросли суммы амортизационных отчислений.
Мы считаем, что опубликованная отчетность является нейтральной, поскольку финансовые результаты по большому счету совпали с ожиданиями рынка, а снижение чистой прибыли не оказало существенного влияния на денежный поток компании, но по итогам года спад производства отразится на финансовых результатах. По прогнозам руководства менеджмента, годовая выручка компании должна составить $10,4 млрд., а рентабельность по EBITDA снизится с нынешних 29% до 26%, поэтому чтобы успешно противостоять кризису, компании придется сокращать инвестиционную программу и делать акцент на выпуск продукции с глубокой степенью переработки.
Таким образом рекомендации по бумагам выглядят так:
Цена: 7,052 руб.
Цель: 10,5 руб.
Рекомендация: держать
Profile
![[info]](http://l-stat.livejournal.com/img/userinfo.gif)
ricom_trust- ricom_trust
- Риком-Траст
Syndicate
